2017年1月原料药行业价格走势

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      VD3价格蛰伏底部，短期底部横盘，长期市场存在提价预期

　　VD3价格自2016年以来经历了短暂时间的上涨，但是并未持续，价格一度达到66.5元/kg的历史低位，目前已小幅回调至69元/kg。VD3价格自2015年以来长期处于历史低位，部分生产企业已处于持续亏损状态，已有产能收缩，新进产能不足。此外VD3龙头企业花园生物具备较强的技术和成本优势，自产NF级胆固醇（合成VD3的原料）打通了VD3产业链上下游。虽然海盛化工、新和成等也具备VD3的生产能力，但是原料NF级胆固醇仍依赖采购。考虑到VD3历史最高价格为480元，市场存在VD3价格上涨预期，VD3有望迎来新一轮涨价行情。

　　VA、VE短期价格承压，但是下行空间不大

　　VA、VE的生产存在较高的技术壁垒，叠加环保政策因素影响，短期内供求结构保持相对稳定，相关厂家未有进一步增产的计划。VA价格经过短期震荡目前回调至250元/kg，VE价格略有下跌目前为64元/kg。由于VA生产工艺复杂，尚无新进产能进入，竞争格局稳定，价格下行空间不大。冠福股份2万吨VE生产项目对VE价格造成一定压力，但短期看建设项目进度不及预期，VE价格短期持续下行的动力不足。

　　VB5、VC价格略有下跌，长期看仍存在一定的降价压力

　　VB5生产龙头企业主要为亿帆医药和新发药业，目前价格为275元/kg，相较2016年12月底290元/kg价格略有下调。考虑到兄弟科技5000吨维生素B5的产能2016年下半年生产调试，2017年下半年可能会进入市场，预计上半年VB5价格呈现高位平稳走势，下半年可能面临下行压力。VC价格在2016年12月石家庄药企停产事件后迅速走高，价格一度达到52.5元/kg，目前已小幅回落至50元/kg。我们认为随着石药集团等VC产能的恢复，叠加涨价带来的新进产能，长期看VC仍存在降价压力。

　　抗生素中间体6-APA、7-ACDA价格小幅反弹，7-ACA底部震荡

　　国家2012年出台的限抗令对需求方面的影响已经被市场消化，抗感染药市场份额已探底逐步回升。2016年新出台的限抗令扩大到村卫生室，需求仍然受政策限制。目前三类重要的抗生素中间体6-APA、7-ACA和7-ADCA价格分别为175元/kg、345元/kg和310元/kg，虽有小幅反弹，但仍处于历史价格的底部区间。厂家的利润空间小，短期会导致供给收缩。综合各方面因素，长期来看抗生素有望逐步走出价格的底部区间。

　　投资建议

　　市场存在VD3涨价预期，推荐花园生物，作为VD3龙头企业，目前年产VD3约3000t，提价带来的业绩弹性较大。VA、VE价格短期承压，但是竞争格局良好，价格下行空间不大，仍有提价空间，建议关注新和成、浙江医药

　　风险提示：政策调控使得需求减少，产能扩张导致产品价格下调

　　正文：

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　　1. 近期原料药价格走势一览

　　

　　2. 维生素原料药

　　2016年以来维生素板块价格回顾

　　2016年整个维生素板块价格大幅上涨，其中维生素A最高涨幅达177.20%，2017年1月份价格略有回调，带动了相关生产企业（浙江医药、新和成）2016年业绩高增长。维生素B5自2015年底开始涨价，2016年3月份一度涨价至330元/kg，至12月价格略有回落至290元/kg，2016年全年维生素B5价格维持高位运行。维生素E自2015年底开始提价，至2016年8月价格达到全年高位86.5元/kg，后逐步回落至年底的73.5元/kg，2016年维生素E竞争格局相对稳定，保证了维生素E的高位平稳运行。此外，维生素C由于受到环保压力和石家庄药企停产等事件的影响，自2016年11月由27元/kg迅速上涨至52.5元/kg，而维生素K受到原料价格上涨等因素，价格也由11月初的72.5元/kg迅速上涨至年底112.5元/kg。

　　维生素原料药的价格有明显的周期性，主要受到供需关系的影响。政策方面，国家出台的供给侧改革、新环保法、水十条等因素影响，维生素生产企业承压持续，小型维生素生产企业面临环保不达标被关停的压力。维生素的下游需求来自3方面：饲料、食品饮料、药品/化妆品，饲料占总需求量的70%以上（不考虑VC）。近期养殖业整体相对稳定，而且维生素仅占饲料总成本的1-2%，饲料对维生素的价格相对不敏感。整体下游需求稳中有升，每年保持5-6%的增长。

　　

　　从趋势上看，2017年的价格趋势怎样走？

　　纵观整个维生素原料药领域，自2000年以后我国的维生素产能迅速扩张，2015年我国维生素的产能已经占全球70%。由于长期供过于求，价格过去几年处于相对低位，具备技术和成本优势的企业才能在竞争中生存下来。我们认为由于环保压力日益加大，传统的原料药行业重资产低利润的扩张模式无法持续，竞争格局逐步趋向集中，龙头企业依托技术优势控量提价。

　　在技术壁垒较高的维生素生产领域，如维生素A、维生素B5、维生素E等，在竞争格局和下游需求不发生较大变化的情况下，维生素价格仍将保持高位运行。但是随着技术的革新和新产能的进入，部分领域可能出现重新洗牌，如维生素B5由于兄弟科技5000t新增产能的冲击，预计2017年下半年维生素B5价格可能出现一定回落；在技术壁垒相对较低的生产领域，处于价格高位的维生素C生产厂家众多，石家庄药企停产造成维生素C短期的需求紧张，长期看涨价导致其他厂家扩产的可能性较大，长期看仍有一定降价压力。而维生素D3领域由于长期价格处于底部，行业格局有望趋于集中，龙头花园生物借助较强的成本和技术优势，有望持续受益。

　　由于维生素B7、B9和B12需求量相对较低，对公司业绩影响有限，我们将重点分析和上市公司紧密相关、需求产能较大的维生素种类，如维生素A、B1、B2、B5、C、D、E、K等。

　　

　　2.1. 维生素Ａ：供需结构稳定，价格略有下调短期平稳为主

　　VA历史价格回顾：2016年以来受到DSM停产检修，VA产能供应出现缺口，BASF率先提价。同时停产造成柠檬醛等VA中间体的供应短缺。国内企业除新和成外尚不具备生产柠檬醛的能力，造成原材料短缺，VA价格从100元/kg提升至320元/kg。后价格小幅回调，去年12月底维生素A价格为267.5元/kg，今年1月价格小幅下滑至250元/kg。

　　

　　VA未来价格展望：维生素A的生产壁垒较高，以β-紫罗兰酮、乙炔为原料需要六步化学反应才能得到维生素A，生产过程复杂，需要具备成熟的生产工艺，规模化效应明显。虽然1月份VA价格略有下跌，但是行业的竞争格局和下游需求稳定，我们认为VA仍将维持高位运行，短期可能出现震荡走势。

　　2.2. 维生素B1：价格处于历史高位，有进一步提升空间

　　VB1历史价格回顾：维生素B1自2011年以来经历了3次涨价。第一轮涨价在2011年1-8月，价格从101元/kg涨价至200元/kg；第二轮涨价发生在2014年3-12月，价格从106元/kg涨价至180元/kg；第三轮涨价起始于2015年10月，由于环保政策的收紧，VB1价格从200元/kg涨价至目前355元/kg。

　　

　　VB1未来价格展望：目前VB1竞争格局相对稳定，生产技术壁垒高限制了新进入者。目前在生产的VB1企业主要有天新药业、华中药业和兄弟科技，下游需求除了饲料需求，药品是维生素B1的重要应用领域。维生素B1片可用于预防和治疗维生素B1缺乏症,如脚气并神经炎、消化不良等，未来的应用空间广阔。短期维持高位向上，虽然当前维生素B1价格已经处于历史高位，但我们预计未来仍有提升空间。

　　2.3. 维生素B5 ：上半年行情高位平稳运行，下半年存在降价预期

　　VB5历史价格回顾：泛酸钙价格自2011年起长期处于低位，2013年10月至2014年2月，受供求格局的影响泛酸钙价格大涨，从58元/kg涨至138元/kg。本轮涨价自2015年12月份开始，从60元/kg一度大涨至330元/kg，自4月份开始稳定在290元/kg。除了环保因素和供给侧改革的影响，长期低利润空间使得行业集中度进一步提升，亿帆医药与新发药业的诉讼审结也对提价有积极的影响。

　　

　　VB5未来价格展望：目前VB5竞争格局相对稳定，亿帆医药是该领域的龙头企业，市场份额全球占比近40%。短期内下游需求端变化不大，供给端亿帆医药VB5的生产工艺采用微生物酶拆分法，相比较普通的化学合成方法生产成本更低。去年三季度亿帆医药停产检修，对于泛酸钙的产能造成一定的压力。从供货情况看，下游客户需求稳定，预计短期仍将保持高位平稳运行。预计VB5在2017年下半年可能出现降价，主因兄弟科技5000吨VB5生产线投产后造成的价格压力。

　　2.4. 维生素E ：价格短期承压但下行空间不大，新进产能存在不确定性

　　VE历史价格回顾：国产VE从2007年10月-2008年6月价格从70元/kg上涨至历史高点260元/kg，此后5年一直呈现震荡下跌状态。最近一轮涨价自2015年10月开始，价格由41元/kg一度涨价至86.5元/kg，近期小幅回调，2016年12月30日报价73.5元/kg，今年1月底报价64.0元/kg。

　　

　　VE未来价格展望：VE生产的关键中间体是三甲基氢醌和异植物醇，中间体和原材料短缺是化学制备的瓶颈之一。由于技术壁垒相对较高，短期内竞争格局稳定。VE下游需求稳定，目前VE价格处于相对底部位置，考虑到新进入产能尚有较大的不确定性，维生素E价格短期承压，但是下行空间不大，长期看维生素E价格仍有上行潜力。

　　2.5. 维生素B2：短期走势相对平稳，未来上涨空间有限

　　VB2历史价格回顾：2007年11月VB2报价850元/kg，此后由于发酵技术的不断提高，生产成本迅速下降，巨大利润空间使小厂家介入该市场，随后价格急剧下跌。2009年3月VB2价格跌至115元/kg，并持续保持小幅度震荡，2015年4月报价从125元/kg开始逐步回升，目前报价257.50元/kg。

　　

　　VB2未来价格展望：VB2主要采用生物发酵的方法，竞争壁垒低。经过7年较低利润空间的挤压，小厂家逐步退出市场。目前VB2竞争格局集中，下游饲料需求稳中有升，目前价格保持平稳。预计未来新进入者机会不大，主因VB2龙头企业在生产工艺、成本控制、环保等方面已有多年积累，新进入者面临成本和环保压力。短期维持相对平稳走势，但是壁垒低，未来价格上涨空间不大。

　　2.6. 维生素C：短期价格迅速上涨，长期涨价动力不足

　　VC历史价格回顾：VC自2008年7月-2012年5月价格从135元/kg下跌至24元/kg，此后价格一直平稳至2014年2月才上升至28元/kg，2015年9月价格回落至26元/kg，2016年10月价格开始迅速回升，2016年12月30日报价52.5元/kg，今年1月底小幅回落至50元/kg。

　　

　　VC未来价格展望：VC生产主要采用生物发酵的方法，饲料中维生素C的用量最大，生产成本低，因此生产厂家很多。近期价格上涨主因“石家庄药企停产”导致，其中华北制药、石药集团先后宣布停产。短期内VC供给减少导致价格迅速提升，但是我们认为VC涨价不可持续，长期涨价动力不足。主因：1. 本次停产只是暂时性的，最多延迟到2016年12月31日，2017年2月以后产能复苏给维生素C造成价格压力；2.VC长期处于供过于求的状态，停产造成暂时性的短缺，但是价格上涨会刺激其他厂家扩大生产以占据更多的市场份额。因此我们认为VC将经历短暂的上涨过程，随后会下调并保持稳定。

　　2.7. 维生素D3：价格逐步触底，短期底部横盘，长期存在涨价预期

　　VD3历史价格回顾： VD3价格震荡较大。2007年10月-2009年7月，价格从75元/kg下跌至42元/kg，此后3月价格迅速上涨，2009年10月报价480元/kg。由于新进产能扩张供给量迅速提升，价格也随之急剧下跌。自2013年以来有个三次上涨状态：第一次为2013年9月初，由90元/kg上涨至160元/kg。第二次上涨为2014年7月，上涨至2014年12月的180元/kg,第三次上涨期间为2015年12月至2016年4月，市场价格处于底部横盘状态，目前价格为69元/kg。

　　

　　VD3未来价格展望：VD3产能格局较为集中，龙头企业花园生物自产NF级胆固醇，2016年实际生产NF级胆固醇232.14吨，产能利用率为116.07%，此外花园生物从胆固醇到维生素D3的生产工艺产率高，生产成本较低。虽然海盛化工、新和成等也具备VD3的生产能力，但是原料胆固醇依赖采购。从供给端看短期格局并未发生较大变化，2016年以来涨价行情并未持续，长期价格蛰伏底部打压了小厂商生产积极性，市场集中度向具有技术和成本优势的企业倾斜，新产能进入的意愿不大。考虑到VD3目前的价位仅为69元/kg，价格逐渐触及底部，长期看有价格反转的行情。

　　2.8. 维生素K：原材料涨价推动价格提升，短期波动显著

　　VK3历史价格回顾： 2013年1月年至2015年3月整体呈现下地趋势,一度跌至48元/kg。2015年3月价格有所回升至70元/kg，2015年8月价格又开始震荡下跌，2016年1月，价格下跌至47元/kg，此价格保持至5月。而后价格开始回升，2016年12月30日市场报价为112.50元/kg，2017年1月底市场价格上升至117.50元/kg。

　　

　　VK3未来价格展望：上游原材料铬矿涨价推动了维生素K3价格上涨，原材料价格自2016

　　年3月以来持续上涨，面对原材料涨价压力，维生素K3价格在2016年12月大幅上涨。考虑到铬矿价格的波动性和下游需求的稳定性，预计维生素K3价格仍有上行空间，但是波动性较大。

　　3. 抗生素原料药

　　自2012年最严限抗令《抗菌药物临床应用管理办法》实施以来，我国对抗生素处方药市场进行了多次整改，目前抗感染药市场份额已探底逐步回升。新一轮限抗令扩大到村卫生室，限抗措施进一步升级。根据中康CMH监测，2015年我国抗生素市场规模为1861亿元，同比增长8.4%。抗生素主要的三个大类分别是头孢菌素类、青霉素类和大环内酯类类，三者合计市场份额约85%，涉及的主要中间体是6-APA、7-ACA、7-ADCA。

　　6-APA 是生产半合抗青霉素类抗生素氨苄钠和阿莫西林的重要中间体，7-ACA主要是是头孢菌素(β内酰胺类)抗生素中间体，而7-ADCA可作为头孢类抗菌素半合成的中间体，主要用于合成头孢氨苄、头孢拉定和头孢羟氨苄等市场用量较大的药物。

　　目前政策的高压态势不仅来自于限抗令，环保法的压力也使得污染严重的小厂家逐步淡出市场，市场格局有望实现集中。价格方面持续探底，预计短期仍在底部区间震荡，长期价格有望逐步走出底部。

　　3.1. 6-APA近期价格略有反弹，长期有望走出底部区间

　　历史价格回顾：6-APA的价格在2008-2010年间大幅下调，并在2010年后持续震荡走低。仅2013年6月-2014年9月期间，价格出现过一次小幅度的峰值，最高为210元/kg。此后一直处于下跌状态，2016年12月出现了短暂性回调，12月30日报价175元/kg，今年1月价格保持在175元/kg。

　　

　　未来价格展望：联邦制药的中间体6-APA占整个市场50%以上，半年报显示目前中间体6-APA的生产已经接近其盈亏平衡点。随着环保压力的持续加大，政策倒逼市场集中度的不断提升。2016年上半年6-APA的原料玉米粉价格下调，对于维持6-APA稳定生产的作用。长期来看原料玉米粉的价格存在波动性，按照目前6-APA的价格生产企业存在承担亏损的风险。我们认为目前6-APA价格已经探底，并已经出现小幅回调迹象，预计之后保持震荡走势并有进一步涨价的空间，建议积极关注相关生产企业：联邦制药、石药集团、华北制药等。

　　3.2. 7-ACA处于历史价格底部，预计短期底部横盘以震荡为主

　　历史价格回顾：2011年以前受技术限制，我国一直采用化学法制备，生产成本较高。而低成本的酶法制备7-ACA一直被国外厂家垄断生产。随着国内技术的发展，我国已有多家企业如石药集团、鲁抗医药等采用酶法制备7-ACA，供应端相对更加充足，价格随后大幅下降。7-ACA的价格出现了3次价格上调，第一次是2007-2008年价格从760元/kg上涨至1,000元/kg；第二次是2010-2011年间价格从680元/kg涨价至1000元/kg；第三次是2014年底从485元/kg涨价至690元/kg，主因鲁抗排污事件和北京APEC会议限产。此后下跌趋势明显，目前报价345元/kg。

　　

　　未来价格展望：7-ACA生产厂家众多，行业格局分散，其中规模较大的有健康元、石药集团、联邦制药等，行业目前仍处于产能过剩状态。价格近期逐步探底，未来有价格反弹的迹象。考虑到由于价格处于低位厂家尚未满负荷生产，因此价格探底后的反弹空间有限，长期趋于震荡走势。

　　3.3. 7-ADCA价格略有反弹，长期有望走出底部区间

　　历史价格回顾：2008年以前我国的7-ADCA合成技术不成熟，产量低导致无法满足需求，同时下游需求旺盛，2007年7-ADCA的价格出现过一次大幅上调，一度达到750元/kg。后来随着我国大型生产企业的产能升级，2008年1月价格跌落至440元/kg后开始回涨至680元/kg。限抗令的出台加剧了需求端的萎靡态势，2010年以后价格震荡下行，目前报价295元/kg，处于历史低位。

　　

　　未来价格展望：7-ADCA生产企业主要有鲁南制药、华北制药、哈药集团等，生产壁垒低，行业格局相对分散。但由于近期价格持续走低，厂家利润空间不断受到挤压。短期看7-ACDA的价格反弹空间有限，长期有望逐步走出底部区间。   买卖原料药 就上药素网！

　　风险提示

　　政策调控使得需求减少，产能扩张导致产品价格下调

静水蓝心

跟年前的一样吧？

syhorchid

咋的啦？

伊娃瓦力

为什么屏蔽了？

风月酌酒

什么情况，屏蔽了？

pangzishi22

vw1。。。。。。。

小猴子@

pangzishi22 发表于 2017-2-9 09:46
vw1。。。。。。。

怎么回事？为什么不让看啦！！！！！！！！！！！！

yangyulongtj

为什么不让看了？

小金库

谢谢分享。