信立泰押注高血压新药GW906，5.5亿到底值不值？

秘制红烧肉

5 月 27 日，深圳信立泰药业公告宣布拟与成都国为生物签订协议，拿下其 AGT-siRNA 药物 GW906 在中国市场的独家许可权益，根据协议，信立泰将向国为生物支付最高不超过 1.8 亿元的首付款及研发里程碑款，而当 GW906 获批上市且净销售额达到约定数额后，销售里程碑款累计最高不超过 3.7 亿元，此外，在约定期限内，信立泰还需按年度净销售额的一定比例支付销售提成。

从交易金额来看，此次合作可谓是诚意满满且颇具分量。信立泰作为国内心血管领域知名药企，在慢病领域有着深厚积累和丰富经验，此次大手笔引进 AGT-siRNA 药物 GW906，显然是看好该药物在高血压治疗领域的潜力，期望借此进一步丰富和完善其在慢病领域的产品线，拓展市场份额，提升自身在行业内的竞争力。但这一信息也引来较大争议：一款尚在I期临床阶段的药物，为何能让信立泰豪掷数亿？

“长效降压”的诱惑  

GW906是一种靶向血管紧张素原的小干扰核糖核酸药物，拟开发适应症为原发性高血压，目前正开展 I 期临床研究。高血压是当下全球范围内极为常见的慢性疾病，据相关数据统计，我国高血压患者数量庞大，且随着人们生活方式的改变和人口老龄化加剧，患者数量仍有上升趋势。然而，目前高血压治疗虽有多种药物可选，但仍存在部分患者血压控制不佳、药物不良反应等问题，市场对于更安全、有效、长效的新型降压药物存在着持续的需求。另外吸引人的是，GW906的设计试图解决现有RAAS系统抑制剂的痛点。例如，传统药物可能引发“醛固酮逃逸”，长期用药后疗效下降，或缓激肽蓄积导致的咳嗽等副作用，而GW906通过上游阻断AGT，理论上能规避这些问题。

GW906 的出现，有望为高血压治疗提供全新的解决方案和选择，其独特的作用机制或许能克服现有药物的一些局限性，为患者带来更好的治疗效果和体验，这无疑是此次合作备受瞩目的核心因素之一。

一场合作实现双赢

对信立泰而言，作为国内心血管领域的传统强企，其核心产品信立坦虽在ARB类降压药中占据一席之地，但面临集采压力和创新迭代的双重挑战。近年来，公司布局了复方制剂、醛固酮合酶抑制剂等多条管线，而GW906的加入，直接瞄准了小核酸药物这一前沿赛道。

从财务角度看，5.5亿元的总投入约占信立泰2024年净资产的6.31%，且分期支付降低了短期资金压力。若GW906成功上市，不仅能与现有产品形成“口服+注射”“短效+长效”的组合拳，还可能凭借创新疗法打开高价药市场，提升毛利率。毕竟当前全球siRNA药物年费用普遍在数千美元级别，商业潜力巨大。

对于国为生物而言，与信立泰的合作也是一次重要的里程碑事件。国为生物作为一家集新药研发、生产、销售于一体的制药公司，聚焦心脑血管等领域，拥有一定的研发实力和创新能力，但可能在资源整合、市场推广等方面相对有限。而信立泰在医药市场拥有广泛的销售渠道、强大的品牌影响力和丰富的商业化运营经验，通过此次合作，国为生物可以借助信立泰的优势平台，加速 GW906 的研发进程，推动产品早日上市并实现商业化价值最大化，同时也为自身后续的研发项目提供了资金支持和更多发展机会，有助于提升其在行业内的知名度和影响力，是其走向更广阔市场的重要一步。

I期临床的不确定性

GW906目前仅完成I期临床，距离上市至少还需5-7年，且研发成功率不足10%。有投资者在股吧直言：“标的才一期临床，为啥要买？”，这种质疑不无道理，siRNA药物虽前景广阔，但递送技术、脱靶效应、肝毒性等问题仍待攻克。Alnylam的早期siRNA药物就曾因安全性问题折戟，此外，信立泰此前在生物药领域的经验相对有限，能否驾驭siRNA的复杂生产工艺和临床开发，也是未知数。

另一个担忧是，全球范围内，靶向AGT的降压药研发并非孤例，如Alnylam的ALN-AGT、Arrowhead的ARO-AGT均已进入临床，尽管GW906专注中国市场，但若国际巨头同类产品率先获批并通过海外授权进入国内，信立泰的先发优势可能被稀释。

license-in的“冷思考”  

信立泰此次交易，也是国内药企license-in模式的一个缩影。近年来，恒瑞、再鼎等企业通过引进海外创新药快速丰富管线，但高额首付款+里程碑款的模式也引发“估值泡沫”争议。GW906的案例提供了一种新思路：聚焦国内Biotech的早期项目，以较低成本锁定潜在重磅产品。

不过，这种策略对企业的“眼光”要求极高。早期项目的估值缺乏参照，且临床失败风险更大。信立泰需要在后续研发中深度参与，而非简单“砸钱”。协议明确信立泰负责GW906在中国的临床试验和商业化，而国为生物继续推进非临床和CMC研究，这种分工能否高效协同，将直接影响项目成败。

5.5亿买一个I期临床的希望值不值？答案可能需要5年甚至更久才能揭晓。对信立泰而言，这是其向创新药企转型的关键一役，若GW906成功，不仅将巩固其心血管领域的龙头地位，还可能在小核酸赛道占据先机；反之，则可能成为财报上的“减值包袱”。

xiaoshihdl

说句不好听的，要么是未来的天价药，要么被强权或者强钱买断技术不让发售。
至于为什么，懂的都懂。