这家老牌中药企业易主

老牌中药企业正式完成易主，投入算力公司怀抱，同日亏损子公司被清算......

易主首日，子公司停产“止损”

2025年9月4日晚间，康惠制药正式官宣公司控制权变更完成，公司控股股东变更为悦合智创，实际控制人变更为李红明、王雪芳夫妇。

这项交易最初于2025年3月20日由原控股股东陕西康惠控股有限公司与悦合智创签署协议，悦合智创以每股24.70元的价格（较当时市价有一定溢价）受让上市公司22%的股份，总价款为5.43亿元。

至此，公司治理调整已完成，康惠控股放弃其持有的10%股份对应的表决权，以确保悦合智创的控制地位。本次变动后，悦合智创持有22%有表决权股份，康惠控股及其一致行动人合计持有11.41%有表决权股份。

新控股股东悦合智创成立于2025年3月20日，由北京悦搜电子商务有限公司和北京十纪科技有限公司出资设立，而李红明、王雪芳夫妇同时也是新三板公司亿安天下的实控人，其业务集中于算力服务和数据中心领域，与康惠制药医药业务跨度较大，这也让市场对康惠制药后续战略调整、业务协同发展充满遐想与期待。

就在易主正式完成同一日，康惠制药发布公告称，其控股子公司陕西友帮生物医药科技有限公司由于市场竞争加剧、产品毛利下降以及技术不成熟等原因导致持续亏损，决定对1号、2号及3号车间全面停产。

资料显示，陕西友帮成立于2018年4月11日，公司的主要业务包括医药中间体的研发、生产与销售。此外，陕西友帮还提供CRO（合同研究组织）、CMO（合同生产组织）、CDMO（合同研发生产组织）外包服务，并拥有多项发明专利和实用新型专利。

从关键数据来看，陕西友帮在康惠制药的整体体系中占据着一定的分量。

2024年末，其资产总额占公司最近一期经审计资产总额的16.91%，然而，2024年度营业收入占公司合并报表营业收入比例仅为1.42%，但净利润却为-5251.28万元，对公司最近一期经审计归母净利润的影响高达-2678.15万元，占公司归母净利润的29.88%。

截至2025年6月30日，其负债总额已高达4.40亿元，净资产为-1.16亿元，近一年半时间净利润累计亏损7618.12万元。

面对激烈的市场竞争与不断下降的产品销售毛利，陕西友帮试图通过调整产品结构，更换多个产品进行试生产来改善经营状况。但由于产品工艺不够成熟、设备更新未达预期、技术层面存在短板等多方面因素，这些调整的产品生产均不顺利，进而陷入持续亏损的泥沼。

最终，为避免损失进一步扩大，维护股东利益，陕西友帮决定对1号、2号及3号车间全面停产，未来复产计划将视市场情况而定。

康惠制药表示，本次停产有利于减少亏损、降低运营成本，符合公司战略及股东利益。公司将积极寻找合作机会，以充分利用资产价值，减轻停产带来的负面影响。其在公告中强调，公司及其他子公司经营正常，本次停产具体影响以经审计财务报告为准。

陕西友帮的停产决定公布后，股市情绪反应较为复杂。2025年9月5日，康惠制药开盘价23.46，盘中最高触及23.58元，然而截至收盘，康惠制药股价为23.23元，较昨日收盘价23.45元下跌0.22元，跌幅0.94%。

老牌药企连年亏损，困境待解

康惠制药的发家史始于1995年，王延岭成立“咸阳思壮医药保健研究所”，凭借敏锐的市场洞察力，其成功在保健品行业赚取第一桶金，并积累了宝贵的中成药配方。1999年，面对保健品行业监管加强，王延岭果断转型进入中药制药领域，创立陕西康惠制药有限公司，开启制药之路。

2009年，公司完成股份制改造，更名为陕西康惠制药股份有限公司。2017年4月，康惠制药在上交所A股主板成功上市，开启新的发展征程。上市后，康惠制药通过收购等方式拓展业务，涵盖医药制造业和医药流通业，逐步构建起多元化的业务格局，实现从地方药企到上市公司的华丽蜕变。

康惠制药主要业务涵盖医药制造业（中成药、医药中间体、中药材及中药饮片）及医药流通业——其中，中成药的研发、生产、销售是公司目前最主要的业务板块。产品线主要涵盖皮肤科类、呼吸感冒类、妇科类、骨科类疾病的治疗领域，主营产品包括消银颗粒、复方双花片、坤复康胶囊（片）、骨刺胶囊、附桂骨痛胶囊、复方清带灌注液等。

然而，近年来康惠制药经营业绩持续下滑。2024年，公司营业收入同比下滑16.54%至5.62亿元，归母净利润亏损扩大242.6%至8962.55万元。

这已经是公司连续三年亏损。财报数据显示，康惠制药2022年净亏损6305.59万元，2023年亏损2615.86万元，三年累计亏损额已超1.5亿元。

亏损局面在2025年进一步恶化。上半年公司实现营业总收入2.48亿元，同比下降6.83%；归母净利润为-4020.36万元，亏损同比扩大362.01%。

公司解释亏损原因包括母公司新建生产基地及研发中心全面建成导致固定资产折旧费用增加，银行借款利息费用化增加等。

并且，康惠制药还面临着多重经营压力。一方面，公司投资新建的生产基地2024年8月通过GMP符合性检查，年生产能力大幅提升，但产能利用率不足导致固定资产折旧激增。

公司主业盈利性持续走弱，却热衷于收购运作，但高溢价收购的一些标的公司业绩不佳，反而拖累上市公司业绩。如科莱维药业为康惠制药溢价734.77%增资持股的公司，但2020年至2023年合计亏损达5815.88万元。

同时，公司还面临集采政策调整的冲击与市场价格竞争。尽管公司相关中成药品种尚未纳入医药集中带量采购范围，但行业整体降价压力传导明显。

为应对困局，康惠制药控股股东将22%股份转让给算力科技公司悦合智创，实控人变更为李红明、王雪芳夫妇。李红明、王雪芳夫妇同时也是新三板公司亿安天下的实控人。亿安天下成立于2009年，是一家主要提供算力服务和数据中心业务的科技公司。对于此次“易主”，市场质疑亿安天下是否会“借壳”上市，但实控人方称暂无资产注入计划。

值得关注的是，康惠制药的困境并非个例，而是反映了传统中药企业面临的普遍挑战。近年来，医药行业面临集采常态化、医保控费、市场竞争加剧等多重压力，传统中药企业产品老化、研发不足、营销滞后等问题日益凸显。

康惠制药的核心产品如消银颗粒、复方双花片、坤复康胶囊等，均为上市超10年的成熟品种，缺乏重磅新药。2024年亦无新产品获批，独家品种市场渗透率未见提升，难以抵御集采冲击。

相比之下，以片仔癀、云南白药等为代表的中药龙头企业，通过产品创新、品牌升级和多元化布局，在市场逆境中仍保持了较强的竞争力。

此次，陕西友帮的停产预计将有利于公司避免后续进一步亏损，减少其对康惠制药业绩的影响。然而停产只是止损之举，并非根本解决方案。随着新主人入主，这家老牌药企能否在算力科技资本的引领下找到新的发展方向，值得持续关注。

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