停产半年的阿尔茨海默“神药”，被卖了14.12亿

一、资本的突然出手：14.12亿元的控股投资

2025年12月15日晚，复星医药发布公告，拟出资14.12亿元控股投资绿谷医药。这一消息在业内引发震动。要知道，就在几天前，复星医药才刚刚迎来一大利好：它向辉瑞授权了一款口服小分子GLP-1R激动剂的全球权益，交易总金额最高达20.85亿美元。短短一周之内，复星医药连续两次大动作，资本市场立刻给出了反应——A股股价下跌4.22%，港股跌幅更是达到5.81%。

这里的关键在于绿谷医药的核心产品——GV-971（九期一）。这是一款在阿尔茨海默病领域颇具争议的药物。阿尔茨海默病是一种神经退行性疾病，患者会逐渐出现记忆力减退、认知障碍，最终影响生活自理能力。全球药企在这一领域投入超过6000亿美元，但失败率高达99.6%，被称为“死亡之谷”。

二、“九期一”的诞生与争议

2019年11月，国家药监局有条件批准九期一上市，成为国内首款原创新药，打破了长达17年的“无药真空期”。九期一的研发逻辑与主流路径不同：它以海洋褐藻提取物为原料，通过重塑肠道菌群来抑制神经炎症，从而改善认知功能。

然而，这种机制一直存在巨大争议。学界质疑点包括：

• 作用机制解释多次更换；

• 临床试验中安慰剂组数据出现异常下降；

• 在进入人体试验前，仅在12只小鼠上进行过实验。

前首都医科大学校长饶毅曾公开质疑，并因此与研发团队负责人耿美玉产生法律纠纷。最终，饶毅在2021年胜诉。

三、停产与资本的再下注

九期一的注册证在2024年底到期，因未能提交满足监管要求的临床数据，续批申请被拒。2025年年中，绿谷医药宣布停工停产，引发患者群体的广泛焦虑。要知道，在阿尔茨海默病患者群体中，药物选择极其有限，九期一曾是他们为数不多的希望。

复星医药此时选择出手，显得尤为大胆。根据披露的交易框架，14.12亿元中有12.69亿元用于认缴新增注册资本，主要投入临床试验和公司运营。复星医药董事长陈玉卿在投资者电话会上强调：“我们这次投资还是以增资为主，通过增资款来完成临床相关工作，并将根据进度实时给予资金补充。”

四、临床试验与市场预期

复星医药计划在2028年底完成确证性III期临床试验，预计2029年获批上市。如果顺利进入医保，2035年销售峰值有望达到40亿元。即便未进入医保，2030年销售额也可能超过10亿元。

这里需要解释一下“III期临床试验”：这是药物研发的关键阶段，通常涉及数百到数千名患者，目的是验证药物在大规模人群中的疗效和安全性。九期一的III期试验预计费用高达6.85亿元，复星的第一笔资金基本能覆盖。

五、价格与患者的困境

在京东、美团等电商平台上，九期一的存货价格已被炒到1500元至2500元一盒，而2019年上市时的定价不到900元，进入医保后更是降至不足300元。药品奇缺与患者需求之间的矛盾，使得九期一成为资本与社会舆论的焦点。

六、吕松涛的“信念感”

绿谷医药董事长吕松涛，曾因保健品“中华灵芝宝”而声名大噪。那款产品在上世纪末被包装成“抗癌神药”，销售额一度突破20亿元，直到2008年被央视曝光后才退出市场。

这段经历让外界对九期一的研发逻辑更加怀疑。但吕松涛在接受采访时曾表示：“愿景是做人类最期盼的药。”他甚至不允许团队对九期一进行前期宣传推广，表现出罕见的耐心和信念感。

七、复星的战略转型

近两年，复星医药不断“瘦身”，退出和睦家、处置印度制药公司股份、剥离重庆国渝健康等资产，累计回笼资金超过50亿元。这些资源被集中投入创新药领域，尤其是肿瘤、免疫炎症和中枢神经系统。

九期一的收购，正是复星在中枢神经系统领域的战略加码。除了九期一，复星还引进了AR1001等在研药物，并通过“药物+器械”的模式构建协同。

八、科学与市场的拉锯

九期一的故事，是科学与市场的拉锯战。一方面，学界质疑其机制和数据；另一方面，患者真实反馈显示部分人群确实受益。复星的加入，或许能为这款药物带来新的机会。

在PubMed等权威期刊库中，已有数百篇相关论文发表。部分科学家也开始持开放态度，认为在阿尔茨海默病领域，若药物安全性高且部分患者有效，就不应轻易否定。

九、结语：一场未完的赌局

九期一的未来，仍充满不确定性。它可能成为真正的“神药”，也可能再次陷入争议。但复星的14.12亿元下注，至少让这场故事继续下去。

对于制药行业而言，这不仅是一场资本博弈，更是一次关于科学、监管与患者需求的深度讨论。阿尔茨海默病的药物研发之路漫长而艰难，而九期一的命运，或许能为整个行业提供新的启示。

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